В поисках решения загадки структуры капитала: поведенческий подход
Л.Г.Солодухина, Д.В.Репин
Корпоративные финансы.
2008.
№ 1(5).
С. 104-119.
Как известно, неоклассики провозгласили проблему структуры капитала загадкой. В
конце концов Майерс объявил загадку решенной. Однако при эмпирической проверке
неоклассических (или традиционных) теорий стало ясно, что появились новые загадки.
Эмпирические исследования показали, что компании почему-то не пользуются
оптимальным соотношением долга к капиталу, хотя, по теории компромисса, оно должно
максимизировать стоимость компании. Напротив, компании позволяют соотношению
долг/капитал свободно дрейфовать, копируют его у других компаний в отрасли либо же
поддерживают на необъяснимо низком уровне, но при этом входят в число наиболее
успешных компаний в мире. Стало быть, компании пользуются какими-то другими
соображениями при формировании структуры капитала, и притом довольно
эффективными. Тогда возникают вопросы: какова же все-таки реальность? почему она
именно такая? как ее смоделировать? Вот новые загадки, которые пытается решить
поведенческая парадигма. Выход за рамки рационального и эффективного мира, созданного
традиционной теорией финансов, признание человека (и экономического агента)
ограниченно рациональным и, следовательно, способным совершать ошибки, а также отказ
от жесткого нормативного подхода, оказались довольно плодотворными. Представители
поведенческой школы создали ряд интересных теорий, описывающих процесс формирования
структуры капитала в корпорациях, среди которых — теория отслеживания рынка,
теория информационных каскадов, теория автономии инвестиций менеджеров и теории
влияния личности менеджера на структуру капитала. В статье рассматривается три
этапа перехода от традиционной парадигмы к поведенческой: эмпирическая
несостоятельность традиционных теорий структуры капитала, структура капитала
глазами исследователей и поведенческие теории структуры капитала.
Для просмотра публикаций в формате PDF необходимо иметь установленную на Вашем компьютере программу Adobe Acrobat Reader версии 5.0 или выше.
Бесплатную версию программы можно получить здесь
См. также:
Все публикации на ту же тему>>
Публикации с ключевыми словами: corporate finance - capital structure - структура капитала - корпоративное управление - корпоративные финансы - поведенческая экономика - поведенческая экономическая теория
Публикации со словами в тексте: corporate finance - capital structure - структура капитала - корпоративное управление - корпоративные финансы - поведенческая экономика - поведенческая экономическая теория
|
[364 Кбайт]